5策略陈经：谁将是美债走向终局的最后推手？

【文/观察者网专栏作者陈经】

刚刚过去的周末，特朗普再次“死里逃生”，躲过了一次刺杀。尽管凶手动机尚未公布，但联系到特朗普近期在国内选举以及美以伊战争上面临的压力，不少人都将这次刺杀事件和中东局势的紧张升级联系了起来。

而在刚刚过去的周末，美伊谈判病没有取得大的进展。在单方面宣布延迟美伊停火协议后，特朗普也开始佯装镇静，拒绝就结束与伊朗的战争给出时间表，并表示“别催我”。

军事层面陷入表面上的停滞，但在经济层面，美国却并没有放松手段。停火期间针对霍尔木兹海峡和伊朗的外部封锁还在继续，也加深了外界之前的担忧：如果美国围而不打，伊朗还能坚持多久？

不过在笔者看来，美国对伊朗的战争与制裁行动看似气势汹汹，但有很大可能正在走向失败，且迹象越来越明显。如果美国最终无力扭转局面，美以伊战争对全球地缘与政经格局影响将是巨大的，特别是全球经济格局会迎来巨变。

一、美国对伊朗的战争与制裁走向失败

目前美以与伊朗是停战状态，谈判结果尚不明确，也可能又开战，还不能说美国发动战争遭到了彻底的失败，但显然局势出乎美方预料。

纽约时报4月7日发表文章：《特朗普如何带领美国走向对伊朗开战》

据纽约时报4月7日文章披露，特朗普认为对伊朗发动的战争会如对委内瑞拉一般顺利，不顾万斯等人警告走向了战争。特朗普完全是基于个人侥幸心理，指望袭击后伊朗陷入内乱、政权颠覆。而白宫参与决策的人员，虽然感觉不妙，但选择相信特朗普的“直觉”。这些人与特朗普上一届政府的班子不一样，已经被筛选过一遍，更为盲从。

打起来以后才发现局面出乎预料。伊朗依托扎格罗斯山脉的山洞防御体系，不断发射导弹、无人机，还有地下工厂，一直维持了相当强劲的反击实力。伊朗精心准备多年，实战证明，美军无力消除威胁。而伊朗有能力封锁霍尔木兹海峡、炸毁海湾国家油气设备，反制美以轰炸电厂等民用设施。伊朗内部展现了坚定的斗争意志，年初骚乱的影响被明显夸大，面对外敌入侵，伊朗人选择了团结抗争。

可以肯定的是，如果美国不调集庞大兵力发动地面战争，仅靠轰炸无法颠覆战意坚定的伊朗政权。特朗普低估了伊朗政权的韧性与团结，开战时完全没有准备打地面战争。但即使给美国时间，也根本不可能如1991年“沙漠风暴”行动、2003年伊拉克战争那样，组织起50万人、30万人的联合部队。

美国两党内斗凶狠，民主党经常抨击特朗普，有很大希望在中期选举重创共和党。这次特朗普在伊朗陷入困境，民主党看到了机会，多次发起攻击。

美国众议院4月16日以213票赞成、214票反对的微弱差距，否决撤军提案，继续“史诗怒火”行动。而3月初的类似投票结果是212:219，差距缩小。美国参议院3月4日以47:52的票数否决限制动武决议；4月15日参议院再次投票，结果还是47:52。这些投票虽因共和党掌控参众两院而未能通过，让特朗普实际上获得了国会的默认战争授权，但票数接近。民主党在未来数周会继续发动更多战争权力投票，持续施压。民主党希望看到特朗普遭遇丢脸的失败，不可能支持对伊朗发动规模宏大的地面战争。

共和党因为党派纪律，在投票中支持特朗普政府，但也不能一手遮天。3月19日，五角大楼为伊朗冲突追加2000亿美元资金的请求在美国国会遭到了强烈反对，连一些共和党人都对这笔资金的必要性提出了质疑。

共和党内部都明白，一旦美军出现大量伤亡，支持率将迅速瓦解。这让特朗普深深忌惮，不敢冒险发动哪怕是小规模的地面占领行动，如一直在传的占领哈尔克岛。路透社和益普索集团于3月24日采集民调显示，特朗普支持率已跌至36%的新低。美联社-NORC公共事务研究中心4月21日公布的民调显示，特朗普支持率已进一步降至33%，较3月降低5个百分点。特朗普对伊朗开战，导致原本铁杆支持特朗普的MAGA阵营内部大分裂，多人公开表示反对。

对特朗普扩大战争行为的另一个制约是，多个北约盟友反对。特朗普为此多次攻击北约，甚至扬言要退出。

这种情况下，美国政府对伊朗发动大规模地面战争、发起“灭国”行动的可能性不高。美国国会不可能支持庞大的战争开支，美国调集到伊朗周边的兵力只会是小规模的，不足以发动规模极大的地面行动。美国即使再度对伊朗开战，也只会是以飞机、导弹等空中力量为主，加上海上封锁。小规模的地面部队行动都属于高风险行动，如果发生了，外界会很意外。

由于油价、美股等资本市场的敏感性，特朗普已经被看穿了底牌，虽然他威胁用空中打击摧毁伊朗民生设施、毁灭文明，但真正实施的机会不大。这会引发伊朗报复，彻底封锁霍尔木兹海峡、炸毁海湾国家油气设施，油价必然飙升，全球经济遭受重创、股市崩盘。

因此，比较大的可能是，美国政府在一段时间内，对伊朗进行有限的战争与经济制裁，企图在谈判中占得上风，找到保留颜面的脱身机会。但连这样的机会也不大可能实现，伊朗方面显然认为，这次是展示斗争实力的难得时机，在谈判中非常强硬。如果特朗普不通过实质行动表现对伊朗重大让步的诚意，伊朗甚至连谈判机会都不愿意给。

美国政府已经陷入了困境，难以解套。特朗普在“双线作战”，一边想以有限的行动能力，在与伊朗停停打打的交战、封锁与反封锁、制裁与反制裁对抗中占上风；一边又要在资本市场上将油价控制住，还得托住美股。只要伊朗不被吓倒，这就是不可能同时完成的任务。特朗普已经被逼出了“习惯性TACO”，他4月22日单方面宣布停战延期，看似出人意料，实则别无选择。

虽然美伊继续停战，但是时间不等人，霍尔木兹海峡还封锁着。油价从每桶110美元以上跌到80多美元，又涨到了90多美元，如果还是没有进展，必然会继续上涨。如果想让油价跌，放开霍尔木兹海峡是必须的。

瑞·达里奥：若伊朗控制霍尔木兹海峡，对美国将是一次重大地缘政治挫败。

正如桥水基金创始人瑞·达里奥指出的，美国与伊朗斗争的胜败，关键在于霍尔木兹海峡的控制权，美国正面临英国1956年丢失苏伊士运河控制权的类似挑战。达里奥当时发表评论是3月中旬，他认为结局未定，说美国需要想办法夺取控制权，没说美国一定失败，但现在情况更为明确了。

1980年代的两伊战争中，伊朗与伊拉克打上头了，在海湾发起了袭船战互炸油轮。美国派30艘军舰、两个航母战斗群护航科威特油轮，成功地控制了局势。美军炸了伊朗石油钻井平台，击沉伊朗一艘护卫舰，伊朗忍下来不炸油轮了。当时美国证明了控制海湾的能力，海湾国家对美国信心增强。但这次情况大不一样，美国做过了头，面对死战到底的伊朗，恐怕无力控场了。

目前美国封锁伊朗船只，就是在争夺控制权，理论上美伊谁也没有完全控制霍尔木兹海峡，只是各自封锁。但如果特朗普不想让油价飙升，只能让出海峡控制权，放伊朗船只通行，甚至接受伊朗向其它国家船只收费。

笔者判断，最终伊朗将以强硬的姿态与决死的行动意志，在大部分时间内实现对霍尔木兹海峡的控制。而美国只是有能力“加一道封锁”，短期破坏这种控制权，却无法在长期对峙中坚持。

其中的关键在于，理论上讲伊朗石油被美国封锁没法出口，时间一长经济便会崩溃。但伊朗连持续遭受轰炸、领导层不断死亡都可以坚持住，这种经济制裁应能坚持很长时间，石油经济暂停是可以耐心承受的代价，坚持几个月没有问题。而且伊朗并不是完全孤立，从陆路以及里海方向能想些办法，有可能从俄罗斯等国得到一些“撑住”的资源。伊朗被封锁的时间长了，并非只是它被封锁，海湾国家的油船都出不去，“一起被封”是对伊朗有利的因素。

种种迹象说明，美国对伊朗的战争与制裁很可能将迎来丢脸的失败，而伊朗将取得重大斗争胜利，标志事件是，美国不得不接受伊朗实控霍尔木兹海峡。

如果美国发动局部地面战争，或再次搞情报战偷袭团灭伊朗领导层等赌博行动，等事情发生了可以再评估，局势会加速演变。但个人感觉，特朗普从意志上只会做以小博大的投机行动，这种赌上全部的拼搏不太可能，除非特朗普和伊朗人一样“杀红了眼”。

即使美国在准备足够长时间后，又出招试图夺回霍尔木兹海峡控制权，也不太可能在短期内发生。民主党不可能配合让特朗普解套，最起码也要等到2026年11月3日，共和党中期选举大败之后，再去想法挽回全球地缘政治损失。民主党更可能等到特朗普下台，共和党失去执政权之后，再去动手控制中东、挽回损失，之前先作准备。

相比共和党，民主党有些政策优势，如重建与盟友关系、重启伊核谈判。但这都是后话了，即使民主党在特朗普遭受重大挫折之后主导收拾局面，巨大的影响也在全球扩散开了。

二、全球经济格局迎巨变

因特朗普轻举妄动，美国很可能在霍尔木兹海峡遭受决定性挫折。全球经济格局必然会发生巨变，对此可以先了解下1956年英国丢失苏伊士运河控制权的前因后果。

对英国来说，1956年的苏伊士运河危机令其从全球帝国沦为二流国家，全球地位断崖式下跌。而且整个过程急速演化，三个月内英国就被美苏掐住咽喉，被迫丢脸地退缩。

苏伊士运河自1869年开通后就被英国控制。苏伊士运河公司由英法控股，埃及只能分得极小部分利润。英国以控制全球贸易的海洋霸主自居，苏伊士运河就是最大筹码。1954年纳赛尔在埃及上台，提出三项核心诉求：收回运河主权、驱逐英国驻军、建设阿斯旺大坝。在1954年的《英埃协定》中，英国答应撤军，但保留“重新入驻权”，寻求体面的战略收缩。纳赛尔并不满足，要求实现彻底主权独立。

1956年7月26日，纳赛尔发表演讲纪念埃及革命爆发四周年，埃及军队随即占领运河区的公司大楼、港口和导航设施，纳赛尔宣布将运河国有化。英国首相艾登将纳赛尔比作希特勒，认为需要做出军事回应，否则英国在中东的殖民体系将遭遇多米诺骨牌式崩塌。

英国、法国、以色列合伙策划了行动剧本。10月29日，以色列军队突入西奈半岛，向苏伊士运河推进，假意发动战争。10月30日，英法按剧本对埃及发出最后通牒，要求埃以双方撤至运河十英里外，由英法“临时接管”。以色列假意接受，纳赛尔断然拒绝。

1956年11月英法联军占领塞得港，埃及军队撤退前点燃港口油库

10月31日，英法空军轰炸埃及机场。埃及将大量船只自沉于运河航道，加上鱼雷，将运河关闭，导致全球航运瘫痪。11月5日，英法伞兵在塞得港等运河港口空降，海军陆战队登陆，英、法、以联军很快占据优势，前线指挥官报告6天就能武力控制运河区。

但美苏忽然发动“绞杀”，决定了英国急速衰落的命运。11月5日，苏联向英法以三国发出正式外交照会，声称“如果这场战争不停止，它有演变成第三次世界大战的危险。”艾森豪威尔对艾登的独断专行积怨已久，于11月6日通过热线电话对艾登发出最后通牒：立即停火，否则美国将在国际金融市场抛售英镑。加拿大、印度、澳大利亚等英联邦国家均反对动武，联合国大会以压倒性多数要求停火。

1956年9月，英镑就开始出现资本外流，英国寻求国际货币基金组织（IMF）支持，但被美国阻止。10月31日英法以入侵埃及后，美国正式升级金融施压。11月6日，美联储和美国财政部在市场上大规模抛售英镑，英镑断崖下跌。理论上来说，如不停火，英国将在数日内耗尽外汇储备，无法支付进口账单。

11月6日晚，艾登召开内阁紧急会议。军方报告称前线进展顺利，但财政大臣麦克米伦夸大损失，表示国家“即将破产”（实际只损失了约3000万英镑），以辞职威胁。艾登被迫宣布接受停火。英国硬挺是能再挺一阵子的，但不会改变结局。麦克米伦一开始支持开战，发现不对劲后立刻180度转变立场。

1957年3月，埃及清理运河沉船，运河重新开放，完全由埃及主权控制。1956年后，英国意识到无力独自维持海外帝国。1957年加纳独立，1960年代去殖民化浪潮席卷非洲，“日不落帝国”落幕。法国则走上独立核武与欧洲联合之路。

苏伊士危机发生后，英镑与伦敦金融中心的信用“塌房”，英镑被迫在1957年贬值，美元正式确立唯一储备货币地位。此后英国的任何重大国际行动，都需要先问美国意见，深度绑定与美国的特殊关系，但不再是“合伙人”，而是降级为“跟班”。

1956年11月9日伦敦《旗帜晚报》头版新闻“纳赛尔继续封锁运河”，右下角为匈牙利布达佩斯战斗报道

1956年几乎同时还发生了匈牙利事件，11月4日苏军坦克入侵布达佩斯。两个事件说明，全球重大危机中，英法不再有裁决权，美苏才是超级大国。英法即便联手，也无法改变任何地缘格局。

如果在2026年，美国被迫向伊朗让出霍尔木兹海峡控制权，全球经济格局会有巨变发生，不会只是油价飙升那么简单。达里奥警告的“1956年苏伊士时刻”连锁反应，其中最重要的就是英镑信用坍塌。

最直接的影响会是在全球能源市场，“石油美元”崩溃，走向多极化，而且会是不可逆的巨变。伊朗长期掌控海峡并征收“每船200万美元”之类的高额通行费，沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、巴林、伊拉克等海湾产油国会被迫接受本币或第三方货币结算，规避美元制裁风险。这在技术上并不是很困难，2026年4月初，人民币跨境支付系统（CIPS）处理的人民币跨境支付历史性地超过了日均一万亿元，年均增速40%。如果中东有需求，人民币承接支付任务没有问题。人民币等其它替代性选择的信誉是足够的，海湾国家本来就在推进东向合作计划。

全球每天有约2000万桶石油经霍尔木兹海峡运输，美国无法保障安全了，东亚和欧洲进口国将失去用美元买石油的理由。全球石油贸易结算可能分裂为美元区、人民币区、欧元区，有些支付可能采用加密货币。美国能掌控美国本土原油、委内瑞拉原油业务，用美元支付。欧洲原油出口以及一些购买需求，则用欧元支付。不接受美元、欧元的石油业务使用人民币，只有习惯问题并无技术困难，只要接入CIPS都好办，说不定用了都说好。

国际原油期货定价基准主要有两个，欧洲北海油田的布伦特原油，以及在美国俄克拉荷马州库欣交割的WTI原油。“石油美元”地位崩溃后，定价基准会发生改变，上海原油期货、迪拜商品交易所的地位可能上升，出现“亚洲定价”。

达里奥对美国“苏伊士时刻”警告更严重的后果是，一旦盟友与债权人对美国保护能力的信心丧失，美元资产的逻辑就从“考虑收益”变成“规避风险”。

中国央行不断减持并最终清空美债，业界认为几乎是明牌，以不扔出但“到期不续”的方式。沙特、阿联酋、卡塔尔等中东石油富豪国，日本、韩国等美国东亚盟友，都持有相当多美债。如果看到美国控制力大降，这些国家感觉美债前景不妙，将美债持仓从“战略配置”降级为“战术性持有”，购买积极性将断崖下跌。

国际货币基金组织“官方外汇储备货币构成”数据库，美元在全球外汇储备的占比变化

国际货币基金组织“官方外汇储备货币构成”数据库（IMF COFER）数据显示，美元在全球外汇储备中的占比，从2000年的71%降至2025年四季度的56.77%，但仍然占比过半、主导格局，没有竞争对手。如果“霍尔木兹危机”确认美国海权衰退，心理影响会十分巨大，美元占比可能迅速跌破50%，失去主导地位。

美元是“世界货币”，全球支付份额高达88%（国际清算银行统计，总份额200%，一个货币理论最高值100%，因为需要与其它货币交换）。但近年来各类区域性货币互换网络兴旺发展，势头不错。如果美国被伊朗弄得很狼狈，区域货币网络将迎来爆发式增长。金砖国家本币结算、东盟本地货币交易、欧亚经济联盟支付系统，都会获得前所未有的政治推力，形成平行基础设施，起到“去SWIFT化”的作用，不受美国威胁。特朗普多次以“加关税”威胁这类去美元运动，威慑能力将会大降。

美国与伊朗的斗争即使暂时平息，也很可能会长期化，不时激化。心理预期上，霍尔木兹海峡随时出事，海湾资源稳定供应的假设不再成立，全球物流与产业布局必然重塑。特朗普本就在卖力向欧洲兜售美国油气产品，企图增产主导全球原油市场，本来幻想是控制委内瑞拉与伊朗两个重要产油国，当全球油霸。欧洲可能转向美国寻求石油供应，加速摆脱对中东石油依赖，但成本更高。

沙特“东西管道”与哈卜善管道图

亚洲国家难以摆脱对中东油气的依赖，海运被堵的风险急剧上升，需要与中东、中亚国家建立更紧密的陆路管道网络分散风险。沙特1981年建成的“东西管道”在本轮危机中起了很大作用，让沙特挽回了部分损失，运出去的原油能受益于高油价，比卡塔尔这类被堵的海湾国家要好些。阿联酋从哈卜善油田至富查伊拉港的阿布扎比原油管道也起到了作用。巴基斯坦瓜达尔港至中国的管道、中亚至中国的天然气管道，都将迎来发展机会，“大陆桥”对“海权”的替代作用不仅有经济动力，还有危机加速。

航运保险与大宗商品的战争风险溢价可能长期化，能源贸易还得加上不菲的安全费用，推高全球制造业成本。各国因为面临石油断供的现实危险，被迫建立超出国际能源署（IEA）标准（90天净进口量）的石油储备。黄金、铜、铀、锂等硬资产的储备逻辑本来就在强化，将加速推进，全球资源牛市继续。

美国经济几年来都有通胀疑云，还有美债利息等长期压力，美元走弱，黄金爆涨说明美元长期信誉出了问题。如果外部丧失信心，短中期都不看好了，美元与美债将加速走上日元、日债的老路，被迫靠“内循环”维持，走向“僵尸化”终局。笔者自2019年起多次在观察者网发文，对美债提出警告，并认为可能在2025年爆发危机。“霍尔木兹危机”对美债走向终局，可能会起到最关键的推进作用。

上述趋势加在一起，会形成极为可怕的复合力量，让全球金融逻辑彻底颠覆，最终反应在全球实物资产的长期重估。

黄金、白银贵金属，铜、铀、锂等战略金属，能源转型相关的光伏、风电、核电等硬资产，叠加供应链区域化，将出现超级周期。

全球变暖导致的极端气候发生频率越来越高，“霍尔木兹危机”可能会触发粮食危机，一些国家化肥供应出了问题。

这些经济影响都极为重大，说明霍尔木兹海峡局势的严峻。长期核心逻辑是“美国信用不可逆地破产”。1956年英国输掉的不仅是运河之争，更输掉了“保护全球贸易航道”的信用，导致帝国地位陨落。美国“支配全球贸易航道”的霸权地位，在霍尔木兹海峡被证伪，与之相关的同盟、贸易和货币信仰都会重构。